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投資提示:公司是本土優質光電顯示薄膜器件加工商,現有業務通過韓/臺/日主流背光模組廠切入主流消費電子產品加工,客戶黏性高,面臨智能電視新產品機遇,同時,在opencell模式下,不斷實現與國內品牌電視自有模組業務的對接,雙輪驅動下持續增長的穩定性強,首次關注并“審慎推薦”。
    理由:預計公司2011~13年營收復合增速30%,2012、13年EPS分別0.67元、0.82元,對應PE分別為19x、16x。
    公司質地:本土優質光電顯示薄膜器件加工商:從效率優勢到幫助客戶價值創造。
    公司作為光學膜模切加工商,上游為3M等材料商,傳統下游為全球主流背光模組廠商(BLM),如瑞儀、新譜、東和?；谧灾髂Ｇ袡C、突出的工藝掌控和管理能力形成的模切環節的高良率(95%以上),及基于對各類光學膜性能/供應形勢的突出把控而形成的對客戶產品設計選材、新品開發速度的提升能力,是公司核心競爭優勢。
    切入蘋果/三星等消費電子產品供應鏈,快速切入本土品牌彩電商的模組配套業務。公司通過韓臺日系模組商切入了蘋果/三星/LG/夏普等電子巨頭的智能手機/平板電腦/液晶電視供應鏈,是當前熱銷的多款創新電子產品加工商之一;本土電視品牌商紛紛向上整合背光模組的有利形勢下,公司快速切入并正在成為本土電視商進一步向上整合的合作伙伴選擇。
    成長動力:本土液晶電視商加速垂直整合,公司持續開拓新客戶。Open-cell模式下,本土品牌電視商向上整合液晶模組和背光模組的趨勢正在加速,本土光學膜加工商直接切入本土液晶電視品牌商供應環節的新格局快速形成。
    作為本土優選質加工企業,預計公司今明年每年新開拓2~3家品牌電視商配套業務(含通過股權合作達成的戰略綁定),同時,已有本土電視客戶(如前5名客戶中的創維、康佳)隨著模組自給率提升業務增量同樣可期;此類業務目前收入占比約20~30%,預期今明年復合增速50%。
    已切入的主流電子產品需求向好,公司產能持續釋放。公司面向大尺寸電視/電腦光學膜加工業務收入占比超出五成,2012年面臨智能電視等創新產品驅動,需求向好;過去2年成功切入的蘋果等消費電子品終端需求增長穩健;考慮全球面板業產能向大陸轉移趨勢,預估公司仍可憑競爭優勢實現新增產能的高利用率,預計該業務2012年收入增長30%。
    向上游原材料的延伸貢獻階段性額外增長點。預計公司導光板項目今明年貢獻1.5、2億營收,參股40%昆山樂凱擴散膜項目貢獻增量投資收益。

該文章在 2013/1/22 10:09:54 編輯過